为何美债收益率再次倒挂未能提振美元？

摘要：时隔一个多月后，3个月美债收益率与10年期美债收益率再次出现倒挂。笔者认为，或与上次情况不一样，这次倒挂将令美元承受巨大压力！而即将公布的美国4月CPI报告，或将决定美元指数是否中期见顶。

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鲍威尔避谈货币政策，但点出一隐忧
 
北京时间周四（5月9日）20:30，美联储主席鲍威尔在美联储举行的社区发展研究会议上致开幕词。他并没有就货币政策以及当前经济状况作相关的评论，但表达了对中产薪资等问题的担忧。
 
鲍威尔表示，中产阶级薪资增速相对放缓，不平等扩大，以及贫困人士预期下降是美国经济未来几年需要解决的关键问题。从最近几个十年调查显示，中产阶级的薪资增速拖了后腿。
 
另外，同一时间公布的多项数据整体表现不佳。
 
数据显示，美国至5月4日当周初请失业金人数为22.8万人，超过预期的22万人；除4月PPI月率符合预期外，4月PPI年率、4月核心PPI月率、4月核心PPI年率均低于预期，反映美国的通胀压力依然令人担忧；美国3月贸易逆差升1.5%至500亿美元，低于预期的逆差501亿美元，但要高过前值的逆差493亿美元。

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上述利空因素令美元指数显著承压，并引发美债收益率的倒挂情况出现。周四美市，时隔一个多月后，10年期美债收益率再次低于3个月美债收益率。
 
3个月和10年期美债收益率再次倒挂，美元依然收跌
 
当地时间3月22日，3个月和10年期美债收益率自2007年以来首次倒挂（即较长期美债收益率低于短期美债收益率）的信号，从而逆转了所谓的收益率曲线，引发了剧烈的市场波动，也预示着美国经济或很快面临衰退和降息周期。彭博社报道称，上述两组美债收益率反转预示着在未来18个月内美国将出现衰退。另外，金融博客Zerohedge也撰文指出，美国3个月与10年期国债收益率差是最具先见之明的衰退指标，眼下其自2007年以来首次出现逆转，表明衰退开始进入倒计时。
 
据统计，在过去50年里，3个月和10年期美债收益率共出现过6次倒挂，无一例外地，经济衰退紧随其后，平均而言从最初出现信号后311天开始。
 
3月份的这次美债收益率持续了一周左右，在避险情绪的刺激之下，美元指数自96关口下方迅速拉升至97.50一线。
 
不过，在5月9日出现的这次倒挂并未让美元受益，当日美元指数最终收跌于97.40附近。

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对此，笔者认为，隔夜美债收益率的倒挂反映了市场心理状态的微妙变化。中美贸易摩擦进一步升级，而近期美国经济数据的表现整体令人失望，而鲍威尔则表达对中产阶级薪资增速放缓的担忧，加上多位美联储官员及白宫官员警告低通胀的风险，令收益率曲线再次反转。
 
简单地说，3月份的倒挂主要是由全球经济放缓的忧虑情绪引发，而这次倒挂则更多是因美国自身的问题而导致。
 
或是今年最关键的通胀报告，一旦有失则美元中期见顶！
 
北京时间周五（5月10日）20:30，美国劳工部将公布4月消费者物价指数(CPI)数据。笔者认为，此CPI数据可能是今年最关键的通胀报告。
 
鲍威尔在5月美联储利率决议后的新闻发布会上表示，并未看到利率上调或下调的强烈理由，不认为经济数据正在推动美联储朝着放宽或收紧货币政策双向发展；一季度核心通胀走软与美联储加息没有关联，可能有一些暂时的因素在起作用，预计将会回升。
 
但包括一些美联储官员及白宫高官在内的数位大佬并不认可鲍威尔对通胀问题的乐观态度。
 
圣路易斯联储主席布拉德及芝加哥联储主席埃文斯上周五（5月3日）均表达了对通胀低迷的担忧，并认为美联储需要降息来提振通胀和经济增长。同日，有两位白宫高官联手施压美联储。
 
白宫首席经济顾问库德洛接受福克斯采访称，最重要的是没有通胀上行压力。他认为，美联储也在重点参考通胀数据，可能会倾向于同意低通胀暗示需要一个更低的基准利率。

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随后，美国副总统彭斯对财经媒体CNBC称，由于美国经济在持续增长中“看不到任何通胀迹象”，美联储应该考虑降息，“不只是不要加息”，总统特朗普认为美国的经济增长周期“刚刚开始”。
 
此前美国总统特朗普更是尖锐地批评美联储，认为通胀令人担忧，要求美联储降息100基点甚至重启QE。
 
显然，美联储未来是否会降息的关键在于通胀水平的表现。根据媒调查显示，美国4月CPI年率料增长2.1%，前值为上升1.9%；4月核心CPI年率料攀2.1%，上月为增长2%。而从周四公布的PPI数据来看，恐怕美国4月CPI的表现难以令人满意。
 
如数据表现不及预期，则会引发各界对美国低通胀的担忧，从而令美元指数进一步承压并最终确认中期见顶，并启动数百点的下跌行情。不过，若数据表现适合预期或更好，则会刺激美元指数短线拉升，并尝试再次涨至98关口之上。

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