影响汇率的因素有哪些？

第一个回答真心不错，言简意赅。如果系统的梳理一下汇率分析经典理论框架，大概如下：

1. 购买力平价（Purchasing power parity）

购买力平价的思想可以追溯到曾经的金本位，最近三十年又被McKinnon等人从新提出。评价购买力理论是说，如果等价值的任意两种货币，应该能在两个国家购买到相同质量和数量的商品，即货币的购买力相同。在古典时代的理想条件下，这个理论应该是行得通的，否则商人就可以进行跨境的商品套利。但是这一理论有如下两个主要问题：

一个国家的所有商品是否都可以进行跨境套利吗？如果可以，商品的持有人真的愿意进行跨境套利吗？举个例子，现在很多讨论的房价和汇率关联性，就是典型的评价购买力思维。从账面上看，确实北京三环边的100㎡公寓楼1000万人民币，西雅图/三番近郊的海景别墅140万美金。看起来西雅图/三番的房子更舒适更值，但是为什么大部分北京的房子持有者不把房子卖了去西雅图买一套？（没有具体数据支持，就不妨假设95%以上的人都不会置换吧）

（1）因为他们的工作、生活圈子在北京，假设这是他们唯一的房子话，卖了房子就意味着移民（重新面对找工作，语言文化、父母医疗、子女教育等一系列问题）

（2）如果北京的房子持有者真的愿意将房子卖掉，置换西雅图房子，中间资金出境的流程需要的手续和时间花费绝对不能忽略

（3）北京的房子可能升值可能快于于西雅图的房子

所以可见，评价购买力所说的全部商品够可以跨境交易套利的条件，不存在的！

另外评价购买力还有一个问题就是，在短期内价格是存在粘性的！Paul Krugman 观测80年代美国市场中的进口商品价格波动幅度，远低于汇率波动幅度。想像一下如果一个进口商品价格和汇率一样天天大幅波动，对于消费者而言会有多烦。因此进口商为了竞争市场占有率，会忽略汇率市场的短期价格波动，保证出售产品价格稳定。价格粘性也导致购买力平价对汇率的解释力降低。

但是，购买力平价仍可以作为汇率分析的基础。当一个国家陷入通货膨胀（CPI增长率大幅增加），货币购买力缩水，汇率就会相应贬值。反之也可以理解为，全部以CPI对汇率进行解释的理论依据都是购买力平价理论。

另外在部分南美国家：金融市场开放且外汇储备不高（政府干预汇率的意愿和能力低）；经济开放程度大（进出口占GDP比重高）；本土市场定价能力弱（价格粘性不明显）的情况下，评价购买力解释力度相应较强。

2. 国际收支平衡（Balance of payments）

国际收支平衡公式（1.0）：

金融账户 + 经常账户 = 0

国际收支平衡对汇率的影响可以看做是购买力平价理论的边际版本。既然一个国家内不是所有的物品和商品都可以放到国际贸易中，那么我们现在就只看一个经济体产出中进出口的部分，也就是收支平衡表中的经常账户部分。当出口国A出口总额大于进口总额，贸易盈余。这时有两种情况：

（1）当交易使用的是A国货币，客户B用本国货币购买A国货币向A国购买商品。外汇市场上卖出B国货币，买入A国货币。A国货币升值。

（2）当交易使用的是B国货币，交易完成后A国持有B国货币。假设A国不需要继续购买B国商品或B国金融资产的情况下，将持有的B国货币换汇为A国货币。外汇市场上卖出B国货币，买入A国货币。A国货币升值。

句话总结，就是贸易盈余导致本币升值，贸易赤字导致本币贬值。假如供需曲线对价格都是单调且连续的情况下，能够存在一个唯一的均衡汇率，使得A国的进口总额等于出口总额，即国际收支平衡。

国际收支平衡公式（2.0）：

资本账户 + 经常账户 + 外汇储备 = 0

现在还是同样假设A国贸易盈余，且使用B国货币交易是。A可以选择持有B国货币作为外汇储备。这时市场上没有货币交易。市场预期未来A国可能卖掉手头的货币B，所以预期会驱使A国货币小幅升值，B国货币小幅贬值。但是，因为外汇储备的存在以及各国货币当局依托外储对汇率进行的管理，导致前面说的均衡汇率不再有唯一性。

一

需要注意的地方：

（1）以上公式都是会计恒等式

（2）更详细的回答可以看：国际收支平衡不是永远平衡吗？

3. 利率平价（Interest rate parity）

利率平价利率下，当期汇率由对未来汇率的期望以及两国相应的无风险利率决定。公式可以看一下wiki:Interest rate parity

其中关于对未来汇率的期望可以有两层理解：(i)未来汇率的远期合同价格 ; (ii)剔除风险溢价后的期望 ，其中P为风险溢价。公式(i) 称为CIP - Covered Interest Rate Parity，公式(ii)是UIP - Uncovered Interest Rate Parity。从公式的理解上又有绝对价格公式（Level）和求一阶导后的相对价格公式（Flow）

利率平价涉及的更多是银行、基金等跨境资金池进行套利。和宏观经济接触较间接，但是更能体现汇率的短期波动。特别是CIP公式，是汇率市场交易商对汇率远期合同的定价公式，在实证数据中能得到完美验证。UIP公式的验证相对尴尬，Fama（1984）曾有一篇文章详细介绍用利率差 对 做的回归，OLS结果:

利率平价的问题：

1. 绝对价格(level)意义上的利率平价最大的敌人就是汇率市场的巨大波动性。用当期决定远期利率，很难保证预测时间段内条件不改变（也就是实证中条件期望 与未来汇率 之间的相关性并不明显）
2. 利率平价使用了和其他资产定价一样的假设：风险中性。当风险极度增大，大到不可忽略的时候，利率平价的公式就不再成立了。

因此，（1）利率平价在大多数时候是可以用来解释汇率波动，但是在经济危机时，跨境资金流动以Fly to quality 占据主导，利率平价基本失效；（2）level意义上的利率平价，因为其自我实现性和实证数据中的模型尴尬处境，在远期汇率定价之外的大部分领域已经被放弃了。因此理论平价的正常的使用方式是对利率平价公式两边进行求导，从一阶导数（或者flow）的意义上来理解，只看升值或者贬值趋势，不看升到多少。例如，当境内的相对利率增长时，本币升值。

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这里只是经典的理论，某种意义上说只有不同的影响因子相互作用才更真实也更有意思。而且不同的主体（政策当局、业界、学术圈）在分析汇率时会对上述三个理论有自己的侧重和展开。

作者：公孙衍
来源：知乎
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