ALPHA每日洞察——2020-05-11

全球央行观察

央行动态数据

多国开始放松封锁，贸易利好，澳元逼近八周高位，惊现负利率预期美元上行遇阻。

大中华市场

国内商品期货

农产品

市场动态

白糖

4月ICE原糖价格继续维持偏弱震荡，巴西率先进入2020/21榨季，因原油价格继续弱势引发乙醇汽油价格利润收缩，市场偏向甘蔗制糖比与产糖量将出现大幅回升，叠加巴西雷亚尔贬值状态未有好转，导致套保需求激增，从而拖累糖价，跌幅约13%，较春节过后跌幅明显放缓。4月郑糖完成了主力合约的更换，主要矛盾也逐步由疫情带来的需求收缩未体现转变为5月22日征税取消后进口食糖成本大降将冲击国内糖价，国内期现货价格因此出现联袂下跌；其中，郑糖价格由5380一线跌至4760一线，跌幅近12%，现货报价随之继续调降。

海关数据显示，今年3月我国进口糖8万吨，同比增加2.4万吨，增幅42.86%，而1-2月累计进口32万吨，同比增加18万吨，2019/20榨季截止3月底我国累计进口糖139万吨，同比增加34万吨，无论单月的进口数据还是当前榨季的进口数量，均保持同比放量的态势。由于2019/20榨季糖价进入三年减产、糖价也相应步入牛市周期的炒作，增加了我国食糖进口数量。春节过后，新冠肺炎疫情的爆发使得市场普遍预期上半年进口数量缩减，但一季度的进口数据并未因此降低，反而借助原糖价格大幅下挫带来的进口成本降低优势进口更多的糖，数量方面也远远高于预期。5月22日，配额外食糖进口征税取消概率大，85%的进口征税将恢复至50%，叠加原糖自15美分一线回落至9.5美分一线，进口原糖价格将面临双重支撑的崩溃，自3月27日至4月27日之间，巴西配额外85%征税下加工糖价由4961下跌至4164，泰国糖由5485跌至4934，参考巴西糖进口价格来看，下方仍有空间。但随着5月22日征税最后时间节点的临近，预计空头资金将在此之前宣泄做空情绪。若征税真正取消，届时或对盘面有边际性利。

大豆

高速公路恢复收费前，江苏南京天下杂粮有限公司在黑龙江采购塔选4遍大豆、蛋白40.5%装车价为5100～5150元/吨，已经采购2000吨左右，大颗粒接货价5200元/吨，基本满足新豆上市前销售，然后全面转向大米和杂粮购销。

最近微信群里销售种子转商品大豆数量增加，一般为500～1000吨，销售普通大豆大单是黑龙江佳木斯地区某贸易商1.8万吨，销售价格随行就市。

根据笔者经验，越是价格上涨年份，后期大豆货源就越多，理由是上涨期间产销区库存均大幅增加，而且价格上涨也限制需求，所有利多全部被消化，目前面临国储议价销售和运费上涨的利空，可能还有未知的利空。

玉米

上周五，美国玉米现货价格上涨。中美高级官员周五上午通电话，同意为中美第一阶段贸易协议的落实创造有利氛围和条件，有助于改善美国玉米出口需求强劲。下周二美国农业部将发布供需报告。分析师们预计这份报告将会显示美国2019/20年度玉米期末库存为22.24亿蒲式耳，2020/21年度期末库存为33.89亿蒲式耳。在美湾，2号黄玉米的现货报价为每蒲式耳3.6375美元，合每吨143.2美元，比上一交易日上涨1.25美分。路易斯安那湾的基差是比CBOT的2020年7月玉米期价高出44到45美分。在伊利诺伊州的中部地区，玉米加工厂收购二号黄玉米的报价平均为每蒲3.1075美元，比上一交易日上涨1.25美分。基差报价是比CBOT的2020年7月玉米期价低了17美分到持平。周五，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货收盘上涨，其中2020年5月期约收高3美分，报收319美分/蒲式耳；7月期约收高1.25美分，报收319.25美分/蒲式耳。

鸡蛋

随着去年秋冬大量补栏和强制换羽以及产蛋高峰来临，鸡蛋供应量开始大量增加，天气变热鸡蛋的保存要求相对变高，贸易商减少存货，因此供应端压力较大。需求端虽然有开学等因素炒作以及五一长假消费的炒作，但是短期的需求端炒作难改长期供应量大而实际需求不足的矛盾，因此预计5月合约价格难有太大起色，以震荡偏弱的走势为主。

洞察

白糖

目前主要的价格逻辑在于原糖受挫腰斩叠加进口征税取消，进口价格对国内食糖的冲击，也因此短期内现货报价难以有效抬升，对糖价的利空作用较大。不过重要的是，随温度回升，食糖消费需求或被拉动，以5月22日取消征税日期为节点，或存在边际利多的支撑。目前糖价已经回落至4800一线，下跌空间或有限，但不具备大涨的基础，因此5月以低位震荡为主，参考区间4700-5100，不建议投资者追空，可逢低试多不追高。

大豆

大豆现货价格下跌的主要原因是国储收购业已结束，贸易商有“落袋为安”想法，加之大豆价格过高使市场产生恐惧心理，随着时间推移，价格不涨反跌。

同期豆一2005合约收盘价上涨396元/吨，涨幅8.1%。期货上涨、现货下跌本身就不正常，笔者认为，东北大豆价格期现背离，能否“水落归漕”有待观察。目前，现货对应2009合约基差在500元/吨左右，如何修复？一种是现货涨幅小于期货，另一种是现货跌幅大于期货。笔者认为，走现货跌幅大于期货修复的可能性最大。技术上看，豆一2009合约4月30日收一根中阴K线，交易量和持仓陡然增加，距离重要支撑位4460元/吨仅一步之遥，一旦跌破，目标位4150元/吨；期货下跌300元/吨，现货下跌400～500元/吨；反之，现货大豆价格高位震荡。

玉米

玉米市场价格仍在继续上行，现阶段市场供应的确处于“空窗期”，如果拍卖到5约下旬开启，临储玉米拍卖初期市场是较为缺粮的一个时期，高成交率依然可期。所以不论底价是上调还是保持不变，可以预见，拍卖初期溢价成交和高成交率都有望再现，这对现货市场来说就是很大的利好，玉米市场价格也会随之上涨，如果持续的时间较长，现货玉米价格也同样会保持坚挺。但随着拍卖的持续进行，市场供应开始增加，在下游养殖需求及深加工未见明显增量的情况下，后市供需逐渐达到平衡，甚至供大于求，玉米市场价格则会进入稳步回调阶段，成交量也会出现一定下滑。当然了，这是基于当前市场的一个初步预判，后期新季玉米生产情况、全球经济形势等都将对市场产生阶段性影响，密切关注市场动态变化。

鸡蛋

目前鸡蛋短期供需失衡，预计蛋价或难改弱势震荡。

有色

市场动态

黄金

上周现货黄金主要呈现高位震荡走势，市场对美国就业数据的预期较差，利率期货历史上首次出现美联储将降至负利率的预期，金价一度升至1722.07位置，但最终美国非农就业报告好于预期，而且中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，市场对国际担忧情绪降温，金价最终回落至1700关口附近；收报1702.70美元/盎司，周线涨幅0.22%。

沪铅

上周沪铅主力 2006 合约止跌走高，但仍受阻万四关口，在有色金属当中表现稍弱。期间海外疫情避险情绪逐步消化，美国表示即将重启经济，整体宏观氛围向好，股市续涨。同时美元指数涨势缓和亦利多基本金属。不过铅基本面仍偏弱，其下游消费仍处淡季，电解铅厂出货陆续转为贴水报价，持货商挺价情绪缓和，下游购买意愿不高，刚需仍是聚集在贴水货或再生铅板块，成交暂无较大改善。蓄电池市场需求清淡，企业多以销定产，原料采购谨慎。展望本周，在海外疫情逐步控制的背景下，需关注各国经济复苏进展，预期宏观面仍向好，需关注铅市基本面变化。国内电池消费仍相对低迷，现阶段下游蓄电池开工稳中小幅下调，近期可关注电池出口缓慢恢复的可能。同时，废电瓶供应限制阶段性有所缓解，5 月中旬开始 再生铅开工有望进一步回升。再生铅供应略为趋松，再生铅对原生铅贴水小幅扩大。

沪铝

国内疫情基本得到控制，政策面释放利好偏多，宏观氛围转暖。氧化铝表现筑底回升态势，因目前国内氧化铝运行产能较前期缩减背景下电解铝厂原料需求状况有所好转，预计短期将维持小涨趋势;假期内下游板块除部分原生铝厂家外，型材及板带箔等下游厂家大多仍处于生产状态，预计下游消费在 5 月上旬仍能维持较良好状态;短期内电解铝供应尚无明显抬升，目前铝厂铝水比例较大，铝锭大概率延续去库状态。进入五月，出口断层或将对冲内贸需求，且内需持续性仍待观察。

洞察

黄金

美国利率期货市场首次开始消化从12月开始略微为负的利率环境，在四个交易日上涨至100关口上方后，美元指数再次回落至100关口下方，这一度帮助金价创下本周高点1722.22美元/盎司。

沪铅

技术面上，沪铅受阻60日均线，关注30日均线支撑。操作上，建议沪铅主力 2006 合约可于 13650-14050 元/吨之间高抛低吸，止损各200元/吨。

沪铝

现阶段沪铝下行空间有限，但同时冲高阻力相对较大，预计短期维持高位震荡。盘面 Back 结构仍将维持，临近 2005 合约交割，基差大概率保持强势。进口窗口打开之际，寻找内外正套机会。单边暂时保持观望。外盘走势太差，而沪铝技术形态开始走弱，短线冲高动力不足，可能在当前位置震荡。由于沪铝比价大幅高于伦铝，中期警惕回调风险。沪铝上方压力60日均线12700，下方支撑12000。

能源

市场动态

原油

刚刚过去的一周，国际油价延续前一周的涨势，美原油6月期货本周累计上涨25%，盘中最高触及26.74美元/桶，较4月29日而言实现翻倍，最终收报24.63美元/桶；多个国家放松封锁措施，提振需求预期；而美国石油生产商减产，钻井平台数量降至创纪录低点，OPEC+产油国也开始减产，共同给油价提供上涨动能；但美国失业人数继续增加，国外疫情仍然严峻，多头仍有所顾忌。一些欧洲和亚洲国家以及美国几个州开始放松疫情期间的封锁措施，市场风险偏好回升，全球股市普遍上涨，原油的需求前景显著改善，给油价提供了上涨动能。供给面也传来利好，深化减产的乐观预期升温，油价连续两周上涨。

焦炭

当前政府加强宏观调控，宽松政策释放流动性稳定市场，全力促进复工复产，加大逆周期调节力度。国外疫情蔓延，多国实施货币宽松政策，原油大幅反弹。下游钢厂建材库存及社会库存逐步降库，终端需求爆发式恢复，期现货整体宽幅波动。在国内外宽松政策利好影响下二季度建材需求或维持高位，期货超跌至低估、低价区后支撑将增强。操作上参考：行情上冲高价压力区承压可做空，超跌至低价区可考虑做多，注意关键位资金情绪及主动性。

洞察

原油

未来一周，投资者需要继续关注海外新冠疫情的进展和经济重启情况；其次中国4月工业增加值、欧元区一季度GDP和美国4月零售销售数据需要予以留意，此外，三大能源结构EIA、OPEC和IEA将陆续发布原油市场月度报告，投资者需要重点关注。

焦炭

焦炭2009短期或承压震荡波动，注意板块联动、资金情绪及供需节奏转变。短线操作：持空15%资金仓位，涨破1757平仓，若下探1700-1720区企稳可考虑平空试多，若上冲1780-1800区承压可考虑试空。波段操作：观望，若下探1680-1710区企稳可考虑试多，若上冲1770-1800区承压可考虑试空。短线关键点位：1730、1770。

化工

市场动态

橡胶

今年4月份我国重卡市场预计销售各类车型18万辆，环比增长50%，同比大幅增长52%。今年1-4月，累计销售各类重卡45.41万辆，比上年同期小幅增长2%。并且，4月份中国物流业景气指数为53.6%，较上月回升2.1个百分点。数据显示，国内经济运行正逐渐恢复，2、3月份被压抑的需求获得释放。还有，4月汽车经销商库存预警指数为56.8%，环比下降4.2个百分点，同比下降6.9个百分点，已连续两个月下调，且略低于2016、2017、2018年同期水平，说明终端销售形势正逐渐恢复常态。一般地，4月是汽车销售淡季，不过今年在多地密集出台的消费政策刺激下，叠加一季度被压抑的消费需求释放，且生产厂家及经销商加大促销力度，这些因素拉动销量回升。国外新冠疫情的形势仍不乐观，但是前期停产的汽车及轮胎企业正陆续复工，国内轮胎出口形势或许会有改善。4月份国内轮胎企业平均开工率约为61%，较前两年同比降低近13个百分点。以往看，5月份轮胎企业开工率平均值在70%以上，若后期企业生产恢复正常，那么橡胶消费水平也会显著增加。

甲醇

月国内甲醇上半月向上反弹，下半月重新探底。受到下游阶段性备货，配合烯烃可观的采购量，内地消费市场山东等地率先走高，西北等地顺势上扬。神华榆林清明节期间停车，对西北地区的销售压力凸显，中旬之后价格开始大幅回落，陕北地区最低跌至1280-1330元/吨；至月底，受宁夏宝丰等下游采购可观影响，主产区逐步止跌企稳，略有反弹。甲醛：本月，国内甲醛市场呈现宽幅震荡。月初清明假期，国内甲醛市场节前备货氛围一般，终端企业多理性采买。节后归来，上游甲醇试探性推涨带动下，甲醛企业纷纷跟随上行。市场买涨不买跌心态展现，终端节后纷纷补货，场内成交尚可。下游方面，我国木材加工产品出口国主要是美国和欧洲，国际公共卫生事件的延续对下游木材板厂产品的复苏至关重要，目前木材加工产品出口持续受限，使得木材加工市场对甲醛的需求快速下滑。临近月下，甲醛产品场内交投氛围逐渐转弱，终端需求持续乏力。

洞察

橡胶

进入5月之后主要产区将陆续开割，但受不利天气及胶价偏低的影响，新胶上市规模短期内不会很大。与一季度相比，橡胶整体供需情况有望向好。而且，市场对于“两会”前出台更多利好政策抱有期望。所以，沪胶走势长期底部或许形成，但胶价可能暂时不具备大幅走高的能力。技术上看在11000元附近可能存在阻力。

甲醇

利好方面，4月下旬国内甲醇价格大幅下跌，多数地区已经跌至现金流成本以下，部分成本较高的企业考虑停车应对；甲醇制烯烃一体化装置计划采购甲醇。利空方面，国际油价4月一度跌至负数，市场恐慌情绪蔓延，投资者兴趣不高；甲醇制烯烃检修集中，采购量明显减少；传统下游需求未见转好，尤其是甲醛、MTBE；国际多数甲醇装置生产平稳，预计5-6月进口量仍将会在高位。突发公共卫生事件引发国际金融避险情绪，疫情造成的油价暴跌对国内能化产品走势非常不利。甲醇市场也将在短期内在低位震荡，不断考验工厂的生产成本。目前甲醇供需失衡，生意社甲醇分析师预计，短期国内甲醇市场行情仍将继续走低。

黑色

市场动态

铁矿石

5月6日62%铁矿石指数88.45美元/吨，环比增4.25美元/吨。目前铁矿石处于供需双增格局，随着海外疫情扩散放缓，海外汽车工厂复产预期强，国内建筑业赶工需求释放，铁矿石近月需求有支撑，但考虑到疫情对经济影响的滞后性，利空远月需求；供应来看，二季度整体发货虽较一季度明显上升，但同比增幅有限，供给季节性走高、VALE矿山复产等因素作用下，远月供给压力较大。9日港口现货价格上涨2至5元/吨。全国主港铁矿累计成交82.2万吨,环比下降12.7%；远期现货累计成交84.3万吨，环比下降10.8%库存：截止5月8日，Mysteel全国45个港口进口铁矿库存为11188.96，较上周降209.07；日均疏港量316.44降1.99。分量方面，澳矿6227.63降145.59，巴西矿2529.60降116.07，贸易矿5362.90降56.82，球团613.68增35.62，精粉611.02降34.72，块矿2054.01增7.04；在港船舶数82增6。（单位：万吨）需求：截止5月8日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率88.28%，环比上周增0.65%；高炉炼铁产能利用率89.10%，增0.56%；钢厂盈利率86.44%，环比增2.23%；日均铁水产量236.82万吨，增1.48万吨。

螺纹钢

供应上，本周螺纹钢产量增10万吨至369万吨，周环比增量回升。独立电炉炼钢厂开工率周环比持平。本周螺纹钢总库存1317万吨；周环比降74万吨，库存降幅收窄；比去年春节后十四周高505万吨，比2018年春节后十四周高584万吨。本周螺纹钢表观消费443万吨，周环比降35万吨，有过节因素，较2019年春节后十四周高31万吨。周四全国建材成交26.6万吨，较前一日降3.5万吨。

洞察

铁矿石

铁矿石呈近强远弱的格局。短期铁矿石整体走势跟随成材震荡偏强运行，关注铁矿石9-1正套逢低做多机会。

螺纹钢

期货盘面持续反弹后震荡，资金谨慎。目前螺纹主要受基本面因素驱动，国内宏观面偏好。螺纹钢产量中幅回升，废钢涨价后电炉钢产量释放受抑制；节后现货成交放量后持续回落，商家心态谨慎，继续关注终端采购积极性，看短期表观消费是否转下滑，目前需求仍然是主导因素，决定后市方向，螺纹盘面预计短线震荡，2010合约轻多获利平仓，短线交易日内为主。

股指期货及期权

市场动态

从基本面角度来看，当前市场的上行动力来源于国内稳增长政策托底。由于全国两会将于5月21日和5月22日在北京召开，随着两会的临近，市场对于逆周期调节加码的预期不断升温。根据前期中央政治局会议释放的信号，二季度稳增长政策将以财政政策为主、货币政策为辅。财政政策主要包括提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债等措施。货币政策方面，当前市场对于降低存款基准利率的预期升温，需密切关注降息的时点。

从A股角度来看，稳增长政策的推出有利于托底市场，使得指数层面发生系统性风险的概率相对较小。此外，站在大类资产配置的角度来看，当前较高的股权溢价也意味着A股的估值相对占优。但这并不表明市场完全不存在下行风险，短期A股面临的下行风险主要来源于海外不确定性因素。

3月24日以来，在货币政策和财政政策持续加码、美国重启经济等因素作用下，美股市场持续反弹。虽然政策面的宽松和对经济恢复的乐观预期提振了市场情绪，但随着一季度业绩期的开启，美股盈利的下调压力不断加大。考虑到美股目前的上行动力主要来源于宽松政策和乐观情绪，而非基本面的改善，一旦乐观预期发生变化，或者市场流动性因为局部信用危机和部分资管机构风险暴露而再度趋紧，那么在基本面盈利下行压力仍存、投资者风险偏好下降的双重影响下，美股市场恐将面临回调风险。

从技术层面来看，当前主要指数均处于3月中旬的位置，对应的是日均成交量1万亿元左右的成交密集区域，前期套牢盘较多，技术面存在一定压力。如果想要成功突破，最好是放量向上，或者是产生较大幅度的振荡，在振荡过程中重心不断上移。如果不能突破，市场恐将重新陷入调整。虽然上周五市场收涨，但是市场成交量没有明显放大，如果短期之内市场依然不能明显放量，不排除短线出现振荡调整的可能性。建议投资者重点关注本周市场成交是否放量。

洞察

定投方面，前期下跌过程中布局的指数ETF定投仓位继续持有；单边方面，由于当前技术面存在一定压力，且目前海外的不确定性因素依然存在，因此建议上周逢回调时布局的多单谨慎持有；跨品种套利方面，短期内中小指数相对大指数而言依然占优，建议多IC空IH跨品种套利仓位继续持有，注意风控。一旦有超预期风险事件发生，则所有定投仓位、期指多单和跨品种套利仓位立刻止盈离场。

国际市场

日元区

重要经济数据

无

财经大事

7:50，日本央行公布4月货币政策会议审议委员意见摘要。

市场动态

上周美日货币对整体震荡，振幅100点左右。

洞察

美日虽然整体震荡但是在5月5日到5月8日期间有持续的向下突破，整体方向依然看空。

美元区

重要经济数据

美国4月失业率 谘商会就业趋势指数 前值60.39

财经大事

无

市场动态

上周美元指数上涨0.6995。

洞察

美指持续震荡，但是上周没有到达100.956的高点就开始下跌，空头力量开始逐渐显现。下部支撑在98.816。

澳新区

重要经济数据

无

财经大事

无

市场动态

上周澳美上涨174点，纽美上涨141点。

洞察

目前，澳美、纽美价格都逼近之前4月30日的高点，上部仍有上涨空间，但是价格上受到压制，可以等价格走出来之后根据情况入场。

欧元区

重要经济数据

无

财经大事

无

市场动态

欧美上周下跌135点左右。

洞察

欧美整体仍然处于震荡区域中，在上周四触底反弹，同样面对上周五美盘的过度下跌，下方支撑在1.082。

英国

重要经济数据

无

财经大事

英国首相约翰逊公布解除封锁措施的路线图。

市场动态

镑美上周震荡，振幅206点左右。

洞察

镑美上周虚破趋势线后上涨。整体还处于上升趋势中，但是上周五美盘口头力量较为明显。

风险预警

周二，美国 2020年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)就疫情间的经济发表讲话。

周二，美联储理事夸尔斯(Randal Quarles)在美国参议院金融委员会远程听证会上就金融机构监管发表证词陈述。

周三，美国 EIA公布月度短期能源展望报告。

周三，欧佩克公布月度原油市场报告（月报具体公布时间待定，一般于北京时间18-20点左右公布）。

周四，IEA公布月度原油市场报告。