格伦外汇：美债收益率飙升，美股会因此回调吗？

上周五公布的数据显示，美国5月非农就业人数意外增加250.9万人，失业率降至13.3%。然后美股应声走高，纳斯达克指数续创历史新高，同时由于市场风险偏好加强，美国10年期国债收益率大幅走高，最终脱离了过去两个月的窄幅波动范围。

美国银行首席信息官Michael Hartnett在上周五(6月5日)警告称，下一个“极端波动”将出现在美国国债市场，他指出“夏季最令人苦恼的交易是政府债券收益率的无序上升”，30年期的收益率升至2%，10年期的收益率突破1%。

他还指出以下因素可能推动收益率进一步走高：

· 美元是三月份唯一安全的避风港。作为暴风雨过去的最好标志，复苏的开始总是美元疲软，而且这种情况正在发生。

· 全球真实而巨大的财政狂潮：2020年宣布的10万亿美元的财政刺激方案现在超过了8万亿美元的货币刺激方案；与货币政策相比，财政对经济的直接刺激更为有力。

· 随着第二季度封锁的结束，经济在第三季度反弹可能性很高，消费者可能赶在第二波疫情之前提前加大支出。

· 美国家庭储蓄率目前为33％；美国抵押贷款申请/住房需求激增；中国服务业PMI为3年来最高。

· 迄今为止，美国公司已筹集了2.4万亿美元的资金，也没有发生重大违约时间，股市仍然大幅上涨。

· 美联储可能并不会在6月10日的FOMC会议上实施收益率曲线控制。

北欧联合银行(Nordea)的Andreas Steno Larsen也同意上述观点，因为如果利率开始赶上外汇和股市上的V形反弹，那么长期债券收益率的上升空间可能会非常大。下图显示，如果相关性保持不变，则10年期国债收益率可能飙升近1个百分点，以赶上风险资产。

然而10年期收益率会出现飙升吗？

Larsen仍然对此表示怀疑，如果美联储在本周的政策会议上不锁定收益率曲线，美联储将面临强大的“市场力量”。

对于美联储而言，在未来几周内保持名义债券收益率的下降至为重要，至少如果他们想让股市继续保持目前的V形反弹。一般而言，国债收益率剧烈走高通常会导致股市走低，并且会大幅提升举债成本，特别是当前债务泛滥的情况下。这同时也是为什么有很多分析师认为鲍威尔最快在本周三宣布收益率曲线控制的原因。

接受彭博调查的经济学家中，约超过半数的人表示预计美联储最终将为某些期限的国债设定目标收益率。大多数人预计可能会在9月宣布，对2年期或者5年期的国债收益率进行控制。

不过就算国债收益率真的飙升，也会有一种天然的缓冲器可能会让国债收益率再次下滑。Larsen认为，日本投资者应开始大量买入包括美元/日元对冲在内的USTs，因为10年期外汇对冲对日本公债的利差已接近50个基点，这将自动抑制美元长期债券收益率的势头。

综合市场的缓冲和美联储可能采取收益率曲线控制措施，收益率走高未必会是股市回调的触发器。但自2017年以来，实际利率上升通常会先于股票抛售，当实际利率在本季度上调25-50个基点时，一个月内可能会引发人们对股市势头的一些担忧，毕竟股市的反弹幅度超出了不少市场人士的预期。