格伦外汇：金价即将突破，高盛上调贵金属价格预期

随着美元周一下跌，黄金继续上涨，接近5月份的1765的高点。突破该水平金价可能进一步走高。

高盛在其《商品研究》报告中指出，在持续的贬值担忧和较低的实际利率的推动下，黄金投资需求趋于增长到经济复苏的初期。同时，由于封锁的放松和美元疲软，新兴市场消费者需求大幅回升，高盛将黄金的12个月目标提高到了2000美元/盎司。

经济政策的不确定性往往会在衰退期间上升。2020年疫情席卷全球，导致了前所未有的财政和货币刺激，由此产生的赤字将如何转化为未来的更高税收，货币政策将维持超宽松状态多长时间，这些都是不确定的。

是否会发生第二波疫情以及其他例如社会动荡、政治动荡或者国际关系紧张局势加剧也是不确定的。在当前的环境下，对防御性资产（尤其是黄金）的需求将继续增长。

高盛认为，在危机后的环境中，对货币贬值的担忧仍然是金价的主要驱动因素。今天的黄金价格和2008-2013年的走势类似。

在2008年全球金融危机期间，由于名义利率下降，金价开始出现大幅上涨，量化宽松政策于2008年11月开始实施。随后，在政策的影响下，黄金陷入震荡。2009年10月，随着通货膨胀率上升而政策仍然宽松的情况下，实际利率下降，金价开始爆发。

经济衰退后，高水平的经济不确定性持续了数年，黄金的投资需求可能会继续扩展到商业周期的恢复阶段。直到政策和经济不确定性消除后，黄金才开始下跌。

近年来，随着通货膨胀保护资产在投资者投资组合中的份额不断增加，投资者对黄金的分配持续增加。

高盛的利率策略师预计5年期利率到2020年年底将为0.35%，到2021年底仅为0.45%，几乎与今天的水平相同。同时，由于市场低估了2020年以后的通货膨胀，他们认为5年通货膨胀掉期利率会上升。其经济学家预计，未来5年的通货膨胀率平均为1.73％，而当前市场价格为1.02％。因此，随着通胀走高，美国实际利率将继续下降，加剧市场对货币贬值的担忧，并给黄金带来上行压力。

另外，由于美国把利率降至零，美元兑其他货币的正利差大幅降低，这可能会导致美元走弱。而美元疲软能够增加新兴市场中黄金消费者的购买力，从而支撑黄金。因此，在2020年下半年，新兴市场的黄金需求有望将从对金价的拖累转变为顺风。

在此基础上，高盛将3/6/12个月黄金价格预测上调至1800/1900/2000美元。同时高盛还将将白银价格预测从13.5/14/15美元上调至19/21/22美元。

高盛指出，协调一致的全球刺激将有助于促进工业生产和全球经济活动的增长。相对于黄金，白银需求与工业生产更为紧密相关，占其需求的50％。随着经济复苏，白银的工业需求上升，价格也会随之走高，且表现可能比黄金还好。