第十一期《投资Z世代》：避险货币之日元篇（上篇）

主持人：

《投资Z世代》和大家讲一下汇市，上一堂课不够时间，和梁启俊先生讲的不够，你作为首席策略分析师，那一定要和我们将一些劲爆的知识。

梁老师：

好的，过去的10堂课呢，由汇市开始，分享了很多基本理论和概念，还有投资心态上，对风险的看法和管理，又举了不少实例子的分享，都是想大家对投资方面呢，更立体去理解。

虽然表面上不一定有用，但知道了逻辑之后，例如套息，那就是一理通百理明，希望大家打一打底，就可以更宏观去看待整个市场。

主持人：

这十堂课我学到最多的东西就是学会了看汇市，就可也以帮助我们看股市！

梁老师：

没错，上次提到，为什么美元和股市的走向会多多少少呈反向呢？在分析这个现象之前，我反而想先讲其他事情，美元的兄弟--日元。

主持人：

日元就每天都有听到股票专家都说是避险货币嘛，就是日元升就股市跌，股市升就日元跌。

梁老师：

是的，但是听就听得多，大家都知道，日本经济，消失的二十年，今日计算的话都有三十年了，那为什么日元是避险货币呢，大家始终没有了解清楚。今天就先重新来看一下历史！看一下跟它的零息政策有没有关系

其实日本什么时候开始实行零息政策呢？计算一下也是从1995年开始，在主要经济体里肯定是当时的最低息了，就是说借钱是没有成本的！ 

主持人：

我记得Jacob你说过，当零息的时候就会引来套息盘，因为借入日元既然是零息的，那就可以用它来买入其他资产，那就赚钱了。

梁老师：

是的，看是这样看的。但是你回顾走势就不可以完全这样讲，在1995-1997年之间，当时的大势是升的，日元是跌的，那是不是说日元被人借被人沽，那日元就走进股市让整个大市升呢？

但如果摊开整个宏观面去看的话，其实又很难讲，各地当时股市的走势都是升的，各有各因素。日元当时的跌势是修正的，为什么呢？在1995年，日本大地政，这就令当时的日元急升，资金回流，所以当时有机会去修正。另外，日本的调整政策和利率下跌必然引发贬值压力。按日元和大市走势去拉强表面，整个图你可以看到，1998年之后日元的反向关系和大市不是那么颠倒的。

主持人：

解析一下看哪条线，黑色那条线就是美元兑日元，代表这条线升的话就是日元弱，线跌的话就是日元强。

梁老师：

没错，那为什么呢，会不会是当时套息盘不是那么兴盛呢？其实不是的，也是有缘故的。因为1998-2003年这段时间，全球经济不算很稳定，亚洲金融风暴啦，汇市方面有欧元面世不稳定，同时还有科网热潮爆破，911事件，香港沙士等，当中全球的主要经济体都是减息的，欧英美澳加都减息。

这代表什么呢？就是当时的套息条件不够。是有息差，但是资产价格不够稳定。。。。

主持人：

到了2005年，日元的套息盘就非常盛行了！

梁老师：

没错，来到2004-2006年就不一样了，

全球主要经济体进入加息周期，大市都处于牛市，但日本还是长期经济低迷，几乎没有什么机会加息，那么整个套系条件就出来了。

主持人：

即是说那些美国人、澳洲人或是欧洲人借入自己钱成本就贵，借日本钱就一直这么便宜，那就开始进行套息活动了。

梁老师：

没错，套息分路导致套系活动更有利！因为有什么会好得过资产价格的稳定，买入一边一路往上升，借日元一边越来越低，还贬值，整个事件变相让日元成为被拆借的首选，渐渐地成为全球金融市场上的融资货币。

主持人：

起码听完今天这堂课我们知道日元为什么是避险货币，在某些情况是适用的，但不是一直都出现的。

梁老师：

我们下节课再继续讲解。