华尔街能否保持对Covid-19浪潮的抵抗力？

棘手的部分是权衡Covid-19案件上升带来的负面影响与可能对

经济。我们可能无法获得几个月前所希望的快速恢复，但是仍然可以恢复。

关键数据

ISM的非制造业数字在6月份反弹。我现在不想对此读太多了。当第一轮停工结束时，整个经济活动就会加速增长。这是一个扩散指数；在这种情况下，从非常低的水平改善业务条件很容易实现，但不一定表示支持快速恢复所需的动力。更重要的是，就业部分仍低于50，表明劳动力需求疲软。业务可能会增长，但不足以促进急需的工作增长。也就是说，数字都朝着正确的方向发展。

5月份JOLT报告中的招聘人数激增。这并非完全是新闻，因为就业报告显示，当月公司在大流行的早期阶段解雇了工人，从而使该公司的员工人数激增。最好将注意力放在职位空缺的水平上。尽管跌幅仍比上次衰退的低点高得多，但跌幅表明企业对此保持谨慎。此外，在劳动力市场的状况下，离职水平可能是最有说服力的指标。员工明智地选择不离开工作岗位，可能会担心很难再找到工作。

最初的失业人数和持续的人数仍然居高不下。最初停工的第二和第三级影响继续以超过上次经济衰退最严重时期的速度迫使进一步裁员。这里似乎很需要持续增加的失业救济金。很难将人们投入劳动力市场，那里的工作会继续枯竭，尤其是如果仍然存在特定行业的弱点，使人们无法回到以前的职位时。

菲德斯皮克

在《金融时报》的一次采访中，亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）担心，Covid-19案件激增将拖累复苏：

博斯蒂克表示：“我们看到了几件事情，其中​​有些令人不安，这可能表明这种复苏的轨迹将比其他情况有些颠簸。” “因此，我们正在密切关注此事，试图准确了解正在发生的事情。”

他正确地指出，需要更多的财政刺激措施。最初的一揽子计划没有预料到危机会像夏天那样拖到夏天。Bostic显然对增强前向指导很酷：

“我认为这很大程度上取决于我们的位置。我确实认为，谈论我们正在寻找的基准很重要，”他说。

“但我确实担心未来的情况会与现在的情况大不相同，因此，我想谨慎对待自己的处境。所有这些不确定性绝对在我心中”。

我并不完全确定他的意思，但听起来似乎他担心在不确定性的情况下将美联储奉行任何特定的政策道路。这句话对我来说听起来有点如饥似渴。我认为增强前瞻性指导的目的不是要假设您要去的地方。这是因为您不知道要去哪里，但是知道要去哪里。

达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰（Robert Kaplan）希望从问题的核心出发。通过路透社：

卡普兰在接受福克斯商业网络采访时说：“病毒的传播方式和发病率将与我们的增长速度直接相关。” “虽然货币和财政政策可以发挥关键作用，但从这里开始，主要的经济政策是戴上这些面具，并良好地执行这些卫生保健协议；如果我们做得好，我们会更快地成长。”

得克萨斯州的美联储当局加强这一信息是一件好事。卡普兰是正确的；货币和财政政策只会带您走远。经济真正需要的是对病毒的公共卫生解决方案。

旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利担心失业率将居高不下。通过MarketWatch：

她在全美商业经济学家协会举行的虚拟聊天中说：“我们不知道将病毒抛到身后需要多长时间。” “我假设[失业]将在我们不想成为的某个地方趋于稳定。”

这对美联储政策意味着什么？里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金（Thomas Barkin）讲真话：

当被问及美联储是否需要做更多的事情来帮助经济时，巴金说：“失业率为11％，所以是。”

目前，任何可能的情况都包括美联储在继续施加压力下要做更多的事情。

戴利补充说，她正在密切关注银行业不良贷款的可能性。美联储理事兰德尔·夸尔斯也讨论了这个话题。他对银行体系的稳定性表示乐观：

不到两周前，我们在美联储（Federal Reserve）得出的结论是，在因COVID事件产生的一系列极其严峻的假设下行情景下，我们的银行通常仍将保持良好的资本状况。但是，即使存在这种表现出的实力（鉴于高度不确定性），我们仍采取了一些谨慎的步骤来帮助节省银行体系中的资本。

但是他还不准备松一口气：

我们知道，金融体系将面临更多挑战。企业部门负债累累，陷入危机，在事件期间必然借了更多钱。许多家庭都面临着黯淡的就业前景。下一阶段将不可避免地涉及不良贷款和准备金的增加，因为需求下降且一些借款人破产。

显然，这是我们所有人都应该关注的空间-金融危机后金融体系如何度过一系列破产？

即将到来的数据

本周数据流再次恢复。星期二，我们获得了6月份的消费者物价指数。华尔街预计，整体和核心指标将下降0.1％。美联储官员还认为通缩将是未来的挑战。负面的印刷品显然会增强其维持宽松政策的决心。令人惊讶的正面印象将被忽略；一系列正面印刷会更有趣，但可能性很小。周三带来了6月份的工业生产报告，该报告预计将显示该行业在重启后继续增长1.4％。

星期四是重要的一天。我们获得了通常的失业申请数据；这个故事是一个非常缓慢的下降过程之一，与快速恢复并不一致。然而，由于消费者继续弥补今年早些时候失去的土地，预计6月零售额将激增17.7％。现在，Covid-19案件呈上升趋势，到7月该如何坚持呢？这是一个大问题。我们还将获得7月份的NAHB房屋建筑商指数，然后是周五的6月房屋开工（预期为117万）和建筑许可（预期为128万）数据。房地产市场显示出相当大的弹性；大流行病缓解后，该行业的持续强势将意味着经济将站稳脚跟，反弹。 初步的密歇根州消费者信心指数也在周五公布。

还请注意星期三的最新《褐皮书》；它肯定会令人沮丧。不过，更有趣的是美联储理事莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）的演讲，题为“经济和货币政策展望”。听起来很相关。

讨论区

随着我们深入到下半年，我们面临三个大问题。在Covid-19案件中新出现的激增在多大程度上减慢了第一波停工带来的经济复苏？国会将提供多少财政刺激？美联储将采取什么措施来支持经济复苏？

第一个问题没有简单的答案。南部和西部的病毒数量激增，但我们是否会看到继续使用在家中的订单或更适度的干预措施？我的直觉是，我们会看到戴着口罩和特定部门关闭（例如德克萨斯州的酒吧关闭，餐馆的容量减少以及健身中心关闭）相结合的混合策略。不过，在持续的财政支持下，经济可能会度过难关。可以肯定的是，短期内增长将慢于预期，但长期增长需要控制病毒。

这会对华尔街产生多大影响？在“会使人不高兴的事情”类别中，休闲和好客是经济中锦上添花的地方。尽管近年来该行业的重要性不断提高，但进入危机的GDP却仅占GDP的4.2％。经济可以从冲击转向该行业。关键是不允许这种转变转化为对金融体系的连锁冲击，就像在房地产泡沫破裂后发生的那样（请参见上文的戴利和夸勒斯）。这就是财政和货币政策可以继续提供帮助的地方。除非发生如此大的崩溃，否则我认为华尔街的集会能够在不保持酒吧开放的情况下生存。

考虑到某些州的情况恶化以及由此给共和党人带来的政治影响，我的期望是，我们看到的财政支持计划超过了白宫想要的最大1万亿美元，但少于白宫通过的3万亿美元。任何一揽子计划的关键要素是，某种形式的增强失业救济金将继续存在，尽管每周不像以前那样增加600美元。 通过CNBC：

努钦说，白宫希望改变而不是扩大失业率。他没有提供有关如何构造对失业工人的援助的细节。

努钦说：“您可以假设这将不超过工人正常工资的100％”。他赞同共和党人的观点，共和党人认为，慷慨的保险会阻止某些人继续工作，因为他们在家里的收入比在工作上要多。

这是一个半满的情况。实际上，每周额外的600美元不可能永远维持下去。但是，从市场角度来看，许多工人继续享受100％的福利将是有利的。不过，更笼统地说，如果您认为在接下来的两周内（以前是？）共和党据点的状况将迅速恶化，我认为您应该期望下一个大流行应对法案的最终数字会上升。是的，我了解这令人不快的含义是，恶化的Covid-19形势对市场有利。

美联储将继续倾向于宽松的政策。见上面的巴金。由于预期失业率将保持高位，通货膨胀率将保持低位，美联储将承受巨大压力，需要采取进一步行动。我希望首先以增强的前向引导的形式，然后最终以屈服曲线控制的形式。看看我上周写的。

最近有一种观点认为，美联储有意通过撤消刺激而朝相反的方向发展。由于回购操作已降至零，资产负债表略有收缩，因此这一想法受到了一定的关注。我认为您不应将其解释为美联储有意减少支持。它只是反映了更好的市场功能和更多的超额准备金，因此不再需要回购操作。

还有三点。首先，美联储资产负债表与股票价格之间的关系充其量是模糊的。在某种程度上，这种关系是虚假的。因此，我不敢打赌美联储资产负债表的减少会导致股价持续下跌。我们已经做了那个实验。其次，美联储已经承诺维持当前的资产购买步伐：

为了支持信贷流向家庭和企业，未来几个月，美联储将至少以目前的速度增加其持有的美国国库券以及机构住宅和商业抵押贷款支持证券的持有量，以维持平稳的市场运作，从而促进有效的市场传导。货币政策扩大了金融条件。

第三，实际上，如果市场条件恶化，美联储将在必要时加速资产购买。这完全成为了“不要与美联储抗争”的古老故事。

底线：如果我谨慎行事，那是因为我担心上升的Covid-19案件可能会使市场情绪消极。我还担心再次停业可能会引发金融部门级联问题。但是，我权衡了这些担忧，与我的预期相反，我认为下一轮停工将更多地局限于经济中相对较小的部门，因此我们不会像最初阶段那样看到支出的总体下降在危机爆发后，我们很可能会获得足够的财政刺激，以至于在最坏的情况下瘫痪，美联储将继续努力以支持复苏。