中概股的大门，正慢慢关上

这两天，中概股大跌，预示着一场风暴即将来临。

上图是中概股的跌幅排行榜，不少热门股跌幅巨大。

到底发生了什么？

很简单，美国股市的大门，正在对中概股慢慢关上。

据 " 财新 " 等多家媒体报道，美东时间 3 月 24 日上午，美国证券交易委员会（SEC）发布公告说，《外国公司问责法案》的相关细则已经制定完成，开始进入公示、征求建议的阶段。

这意味着，《外国公司问责法案》的全面落地，已经为时不远。

《外国公司问责法案》是 2020 年 12 月，特朗普执政期间制定的，法案规定：如果外国公司连续三年未能通过美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的审计，将被禁止在美国任何交易所上市；此外，上市公司需披露自己与该国政府的关系。

这项法案，被认为是主要针对中概股的。

法案意味着，美国资本市场的大门，将对中国公司缓缓关上。

之所以要关门，最根本原因是：美国认为中国正在崛起，未来将威胁到美国的霸主地位。

资本市场，对一个国家的产业升级、科技发展意义重大。限制中国企业在美国上市，可以抑制全球风险投资流向中国，当然也可以遏制技术流向中国。

限制中国企业在美国上市，还等于关上了 " 进入中国的风险投资，在美国减持、套现的大门 "。很多风险投资都愿意在美国套现，因为估值高、市场流动性强，套现资金转移起来也比较方便。

美国当然不能赤裸裸地说：因为你威胁我了，所以我要遏制你。

美国要找一个理由，以便站在制高点上。

理由就是：有些中概股公司财务造假，损害了美国股市的声誉、让投资者遭受了损失。

美国说：造假之所以容易发生，是因为美国的监管机构无法获得或者很难获得中概股的 " 审计底稿 "。

所谓 " 审计底稿 "，是第一手的财务资料，其中隐含着很多经济秘密，当然也包括国家秘密。

美国人说了：我统统要看，不给我看就退市。——基本上是这个逻辑。

美国证券交易委员会（SEC）最新发布的文件长达 53 页，规定：只要连续三年成为 " 委员会认定的上市公司 "，该公司的证券将被禁止交易。

如果一家在美上市公司在海外聘请了会计事务所，而美国方面又认定：因为所在国的规定，美方无法 " 彻底检查或调查 " 该会计事务所，那么这家公司就可能被列入 " 委员会认定的上市公司 "。

被列入 " 委员会认定的上市公司 " 后，外国公司需要提供如下材料：1、要提交外国政府在该公司拥有的股份比例；2、需披露政府是否在该公司控股；3、要披露董事会成员里中共官员的姓名；4、要确认该公司章程是否包括中共党章。

据报道，美国证券交易委员会去年末初步调查后，预估有 273 家公司可能被列为 " 委员会认定的上市公司 "。即便是比较的保守估计，也有超过 190 家公司可能纳入 " 委员会认定的上市公司 "

这些公司绝大部分是主营业务在中国的公司，也就是所谓的中概股。

而目前通过美国存托凭证（ADR）在美国各交易所上市的中国公司有 154 家，通过 ADR 在美国 OTC 上市的中国公司有 166 家。由此可见，中概股未来 " 中招 " 的比例非常高。

特朗普不是下台了吗，为什么强调 " 合作 " 的拜登执政之后，对 " 中概股 " 的 " 迫害 " 仍然按部就班地进行？

这跟美国的整体氛围有关。由于政党、媒体的持续抹黑，美国民众对中国的印象在变差，所以无论是民主党执政还是共和党执政，遏制中国的整体战略不变，只是手段、方式、节奏有变化而已。

相比之下，特朗普更莽撞一些，更无法预料一些，仅此而已。

特朗普虽然下台了，但他却是历史上共和党参选人获得选票最多的，至今在共和党内部无人能挑战他的声望。特朗普的自带流量和网红气质，让他的政策成为拜登的 " 紧箍咒 "。

尤其是对华政策，拜登不敢轻易放松。因为中期选举还有一年多就要举行，民主党非常担心失去参众两院的微弱优势。如果那样，拜登将彻底变成一个跛脚总统。

所以很多特朗普制定的对华政策，在惯性推动下继续前行。

至于最终，会不会有 200 多家中概股被迫从美国退市，很难预料。也许中期选举民主党获胜之后，就放宽这个限制；但问题是，如果输了呢？

如果三年半之后的大选，特朗普再次上台呢？

总之，中美博弈会长期存在，两国关系将充满波动性。这种背景下，在美国上市的中概股显然就是 " 人质 "，时不时就会被拉出来打板子。

有先见之明的中概股，已经回归或者谋划回归了。先到香港做第二上市，然后以观其变。

之前有阿里，最近有百度。

有人统计过，过去 1 年多一共有 12 家中概股在香港做了第二上市，除了刚才提到的两家，还有新东方、中通快递、再鼎医药、网易、华住集团、京东、万国数据、汽车之家等。

中概股纷纷到香港做第二上市，对香港当然是大利好。比如香港交易所的股票，去年疫情最低点在 206 港元左右，今年 2 月一度见到 587 港元。

中概股回归，给香港带来了大量资金，一度造成港币过度升值，引发香港金管局抛售港币买入美元。

但问题是：美国会继续制裁香港吗？

或许会有。但如果没有 " 非常情况 "，美国也不会 " 封杀香港 "。毕竟美国在香港拥有巨大的利益，有大约 8.5 万美国人在香港工作生活，很多人从事的就是金融行业，或者跟金融有关的行业（比如会计师事务所等）。

香港是中国内地资金对外投资的最大基地，香港还是外部投资进入中国内地的最大基地。这些资金的进出，很多都需要在港的美国金融机构、中介机构提供服务。这个大蛋糕，如果放弃还是非常可惜的。

未来是否真的会出现 " 中概股全面退出美国 "，尚有待观察。但对于企业来说，必须要做好 " 最坏的打算 "。

对于投资者来说，也要对中概股可能出现的政策风险，保持一份警惕。

作者：刘晓博说财经

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