金融五道菜——美国6月非农及市场走势前瞻

摘要：美国是否已经陷入就业增长困境？还是说5月非农数据疲软只是暂时的？答案都在北京时间周五(7月8日)晚上8:30公布的6月美国非农就业报告里。据《华尔街日报》调查，经济学家预计6月美国经季调后非农就业人口新增16.5万人，同时失业率由5月的4.7%上涨到4.8%。本文介绍了投资者需要重点关注的5个方面，以及此次非农对金融市场的影响。

美国是否已经陷入就业增长困境？还是说5月非农数据疲软只是暂时的？答案都在北京时间周五(7月8日)晚上8:30公布的6月美国非农就业报告里。据《华尔街日报》调查，经济学家预计6月美国经季调后非农就业人口新增16.5万人，同时失业率由5月的4.7%上涨到4.8%。以下是投资者需要重点关注的5个方面，以及此次非农对金融市场的影响。

1、希望与恐惧

上月美联储主席耶伦就曾提出疑问，“4月和5月雇佣率降低是否预示着经济增速持续放缓？还是每月就业人口增速会很快回到今年年初的稳定增长状态？”4月非农就业人口增长12.3万人，5月仅增长3.8万人。低于一季度19.6万人和2015年22.9万的平均增速。如果连续第三个月出现就业增长疲软的现象，将加深对美国经济增长放缓甚至进入衰退的忧虑。若6月雇佣率出现强势反弹并且5月非农数据出现积极修正的话，忧虑情绪将得到缓解。

2、威瑞森电信(Verizon)罢工事件

想要对6月的非农数据做出恰当的理解，需要了解以下事件。劳工部估计，5月美国电信运营商威瑞森电信工人罢工导致就业人口减少约3.5万人，现在这些工人已经回归岗位，这会体现在6月的数据中。据一名独立经济学家调查估计，美国每月劳动人口增加14.5万人，就业岗位新增速度至少应与劳动人口增加保持持平。

3、劳动参与率

美国5月失业率由前一月的5%降低到4.7%。但是这并不一定是个好消息，劳动参与率在经过连续6个月以上的上升之后，4月和5月出现下降。随着时间的推移，劳动参与率预期还将继续下降。如果6月失业率出现微升但是劳动参与率保持稳定，市场也将视其为积极信号。

4、从薪酬看是否充分就业

美国是否已接近充分就业？恐怕还不能这么说。美联储官员认为正常的长期失业率水平应该在4.6%到5%的范围内，但是他们中许多人也表示实际标准失业率水平应该更高，因为其没有将误差考虑进去。从薪酬方面就可以一窥端倪。理论上，随着劳动力市场充分就业，雇主将通过提高薪酬争夺劳动力资源。5月私营部门工人平均小时工资仅同比上涨2.5%，但高于2%的经济扩张速度。

5、英国脱欧风暴未平

即便劳动市场出现强势反弹也不意味着美国经济已经走出困境。英国脱欧引发市场动荡，全球经济不确定性加大。在未来几个月中，英国脱欧对美国经济带来的影响还将引来持续关注。

机构观点：

野村证券：即便非农自上个月的异常低迷中反弹也无法将美元指数带离承压。隔夜公布的ADP就业数据向好，显示非农报告不俗的可能，但即便非农就业人数超出经济学家预期的18万，投资者仍会视美国就业市场缺乏活力，仍无法支撑美联储在9月份加息，因此美元指数仍难以从中获益。另一方面如果非农表现差劲势必也将打压美元。

美银美林：市场预计6月非农就业增长将大幅反弹至18万，但是历史数据表明，在就业报告令人失望的情况下，市场会高估随后的反弹规模。英国脱欧风险溢出效应令市场不安，若6月非农逊于预期，市场风险情绪恐受广泛影响，非农表现强劲则能抵消部分悲观因素。鉴于英国脱欧导致全球经济前景不明，除非非农报告变现十分强劲，才能提升美联储近期加息预期。

花旗银行：如果6月非农就业数据疲软，美元会变成类似欧元和日元的货币，美联储、欧洲央行和日本央行都会推行货币宽松，但市场将怀疑他们能否拿出有实效的对策。 

法国巴黎银行：6月美国的非农就业人数增长将出现温和反弹，即预期增长13万，这将会证实近期美国劳动力市场正处于下行趋势，但其对美国经济会有何影响尚不得而知。哪怕美国6月非农数据格外强劲，美联储在进一步实现其利率正常化之前，仍然需要看到其劳动力市场出现持续改善的迹象。

Renaissance Macro Research：就业增长有放缓趋势，但消费者信心、申领失业救济人数、用工意愿、ISM制造业和非制造业指数都表明，非农就业实际增长表现可能比5月数据显示的更健康。

对金融市场的影响：

市场预期，此次非农数据将恢复以往正常水平。此次非农具有比较重大的意义，原因在于，不久之前英国公投脱欧导致市场巨大动荡，美联储也因此暂缓加息。市场对美联储年内加息预期也大大降低，在这样的背景下，此次非农数据将对美联储加息有着重要的影响。

如果此次非农高于15万，那么美元指数将受到提振，市场对美联储年内加息的信心会小幅提振。料美股会承压下跌，非美货币将受到打压，但并不会有太大打压力度，人民币也将承压下跌。原油将进一步承压下跌，黄金也将回吐此前的部分涨幅。

如果非农高于20万人次，那么将大大好于市场预期，市场波动将较为剧烈，投资者对美联储9月加息的预期将会上升，美元会大涨打压非美资产。

若非农低于10万，则表明美国经济复苏依旧疲软，市场将会有剧烈波动，投资者对美联储年加息信心大降，美指下跌将提振黄金、原油、美股以及非美货币，人民币也将录得一定幅度的反弹，大宗商品也将获益于此。

此外投资者还需关注5月非农就业数据修正值，若5月非农就业数据大幅上修的话也将提振美指。