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本周重要的经济事件一个接一个。昨夜美联储公布了最新的通胀数据，再次超出预期。今日（7月14日）新西兰联储如期释放非常明确的鹰派信号——在通胀的压力下，将于本月结束量化宽松政策，减少刺激措施。

夜间市场还将迎来加拿大央行利率决议和美联储主席鲍威尔的半年度货币政策陈述。若无意外，加央行或将如纽联储坚持紧缩货币政策的立场。市场更为关注后者鲍威尔的陈词，因为正是在8年前的听证会上，伯南克首次提出了关于缩减购债的态度，引发了缩减恐慌（Taper Tantrum）。

纠结的市场

美国6月份消费者物价指数环比上涨0.9%，高于今年4月份的高点0.8%比率。同时这远远超过了普遍预测的0.5%，而核心CPI（不包括食品和能源）月环比也上涨了0.9%，而普遍预测为0.4%。

（美国物价水平环比增长）

虽然过去几个月的月环比数据强劲，市场其实也非常纠结。主要原因在于美联储反复强调通胀只是“暂时性”的，而全球经济在逐渐复苏的背景下，商品供给端开始逐渐解决。因此虽然过去几个月的物价上涨势头频繁出现超出预期的结果，但未来的通胀预期也确实在逐渐回落。

这从美国10年期国债收益率就能一探究竟。随着去年8月份原油价格从低点恢复至40美元上方后，全球关于通胀的预期逐渐飙升。

（10年期美债收益率走势图）

3月份美联储利率决议中强调了没有必要对美国国债收益率上升做出反应，经济路径存在不确定性，失业率仍在上升，通胀率仍低于2%的目标。而后续随着美联储反复强调通胀的影响仅仅是暂时的，美债收益率开始陷入震荡回落。

6月份利率决议关于加息的前瞻指引更是进一步抵消了前期的通胀疑云。理论上来说，此次超预期的通胀数据带来的是进一步明确的未来加息节奏。

（黄金1小时图）

但从黄金1小时周期上能明显看出市场目前的纠结之处。数据公布后，受美元未来升值预期的影响，黄金上下波动超18美金。但是最终行情依旧是在震荡区间内徘徊。

投资者也可从中得到一个明确的结论。在通胀预期逐渐消退，美联储更加关注劳动力市场之际，近期CPI的涨幅或许仅仅是市场中的噪音，这时介入带来的可能仅仅是左右打脸。

8年前缩减恐慌会否重演？

为何如今通胀数据更多关注的是环比，而同比增长，最大的原因在于基数效应。去年同期全球经济正处于封锁时期，这时候得到的年率通胀是呈现夸张的比例。

（美国同比增长通胀比率）

哪怕是剔除掉食品和能源这两个高波动的商品，如今美国核心CPI年率都有夸张的4.5%，远超美联储2%的目标。

随着进入第三季度，通胀年率理论上应该逐渐走低，但若通胀在接下来两季度时间里继续保持这样的高位，那市场认为美联储所谓的暂时性通胀判断极为可能是错误的。

届时劳动力市场扔处于颓势，美联储的缩减购债计划或将明确，而加息预期也可能将提前。这些或许可以从明天凌晨鲍威尔的半年度货币政策报告中寻找是否有缩减购债的暗示——要知道正是8年前，时任美联储主席伯南克正是在半年度货币政策报告中透露出了缩减购债态度。

目前市场认为美联储目前的购债和加息的安排表过于保守，预计缩减购债将在第4季度开始，并在第2季度结束前相对迅速地结束。而加息时间放在2023年也过于缓慢，预测2022年下半年将有两次加息。

不过，基于鲍威尔当时也就任美联储货币政策委员会一职，因此对于当时的缩减恐慌引发的市场暴动应该是历历在目。加上鲍威尔在前期利率决议中反复强调了缩减购债的沟通必须是渐进和充分的，理论上不会在明知市场如今高度紧张的背景下，还依旧放出重磅信息。

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