加息对美国的影响

近 30 年来美联储共经历过 5 轮明显的加息过程， 分别为 1983 年 3 月 -1984

年 8 月 、 1988 年 3 月 -1989 年 5 月 、 1994 年 2 月 -1995 年 2 月 、 1999 年 6 月 -2000

年 5 月 、 2004 年 6 月 -2006 年 6 月 。 加息是基准利率的提高， 因此其短期的直接

影响是美国与其他各国的利率差异扩大， 使得美元资产吸引力相对于其他货币资

产以及大宗商品有所提高， 从而引起国际间资本流动。 以最近的一轮加息为例，

2004 年 6 月 至 2006 年 6 月 的两年间， 美联储共加息 9 次， 几乎每次加息的当月

美国都呈现资本净流入。

加息预期推动美元汇率走强

从历史上来看， 美联储加息往往推动美元汇率走强， 但是其过程不一定与加

息过程同步， 而是受到预期的很大影响。从 90 年代后美联储三次加息的经验看，

预期效应会使美元在加息之前对其他货币走强， 加息后反而走弱， 原因在于预期

的推动透支了 涨幅。 2013 年美联储结束量化宽松政策之时， 加息的预期就已经

开始发酵， 而推动美元对主要货币指数在两年的时间里持续走高， 已经升至 10

年来最高水平。 预期的推动对加息本身的推动有一定的透支作用， 并且长期来看

其他发达国家和新兴经济体也终将复苏或企稳， 减弱美元的吸引力， 因此整个加

息过程中美元的表现可能没有加息之前那样强势。

美国金融市场资金成本上升

美联储加息会使得基准利率上升， 进而通过不同期限利率之间的联动推动美

国债券市场收益率整体上移。 从历史数据来看， 近 30 年的 5 轮加息过程都伴随

着美国 10 年期国债收益率的走高， 二者表现出较强的关联性。 债券市场收益率

的上升会引起股市等其他子市场的资金压力， 从而推动整个金融市场的资金成本

升高。 从历史上来看首次加息对美国股市的影响往往偏负面， 短期会导致股价指

数的下跌。 美国金融市场预期收益的提升， 也会通过息差对全球其他主要金融市

场的预期收益都产生一定的抬升作用。

加息的根本目 的往往是避免经济过热或者抑制过高通胀， 而其过程必然伴随

美国国内资金面的收紧和资金成本的上升， 因此金融市场短期遇冷是加息过程中

的正常现象。 此次加息正值美国经济处于上升周期中， 长期中经济的扩张和企业

经营的改善有利于美国金融市场的繁荣。 总的来看美国金融市场在加息过程中将

呈现短期遇冷、 长期升温的状态。