经过数月的猜测、预算案公布前的政策大转弯，以及预算责任办公室 (OBR) 过早公布预测之后，英国财政大臣雷切尔·里夫斯昨天在下议院发表了秋季预算案，成为众人瞩目的焦点。
鉴于今天没有即将发生的事件风险，而且美国市场因感恩节休市，我想将这篇文章专门讨论预算案的关键主题，并探讨其对经济和英国资产的影响。
我这番话可能会惹恼一些人，但我实在不明白这份预算案如何能打破英国财政问题的恶性循环。除非我理解有误，否则后期增税和前期支出并不会解决问题。简而言之，政府计划在短期内增加支出，然后在未来几年通过增税来弥补。我相信您也明白，这必然会在短期内增加政府借贷。
财政空间好于预期
里夫斯确保了更大的财政缓冲，从2029/30财年的220亿英镑增加到3月份春季预算报告中的99亿英镑。你可以把财政缓冲理解为政府的“安全缓冲”；想象一下，你每周收入1000英镑，账单是500英镑，那么你的“缓冲”就是500英镑。
虽然220亿英镑是一笔巨款，但英国的财政空间通常比其他国家要大得多。因此，尽管这笔资金并非微不足道，但也并不算慷慨。此外，这220亿英镑还附带一些可能无法兑现的条件；例如，之前提到的后期增税措施甚至可能根本不会实施。
尽管预算责任办公室 (OBR) 提前发布了预测，但“好消息”是，预测显示英国的经济表现将低于预期，但仅比预期低60亿英镑——远好于许多分析师预测的150亿英镑。尽管他们预测生产率增长放缓，但短期内较高的通胀和工资水平有助于平衡这一不利影响。这实际上意味着政府拥有更大的“回旋余地”和更灵活的财政政策，因此目前无需再增加税收。
目前预计2025年增长率为1.5%（此前预期为1.0%），但2026年仅为1.4%（此前预期为1.9%）。预测期内的平均增长率为1.5%，比春季的预测低0.3个百分点。
近300亿英镑的增税措施可能会抑制消费，而企业和消费者信心似乎也将遭受又一次重创。这份预算案几乎没有任何刺激经济增长、鼓励企业投资或促进就业的措施，这增加了里夫斯或其继任者在明年秋季再次推出新一轮增税措施的风险，因为届时经济将进一步陷入财政“恶性循环”。
后置式赌博？
预算案显示，到2029/30财年，每年将增加260亿英镑的税收，相当于GDP的0.75%，这将使整体税收负担在议会任期结束时达到创纪录的GDP的38.0%。然而，这些税收收入明年都不会到位。
一些主要的增税措施包括将个人所得税起征点冻结期限延长至2031年4月。预计随着工资上涨，这将使更多人进入更高的税级，并增加约80亿英镑的税收收入。
此外，员工养老金缴款上限为2000英镑，超过上限后将需缴纳国民保险费，预计这将带来近50亿英镑的收入。将股息、储蓄和房地产收入的利率提高2.0%，预计还将带来20亿英镑的收入。
因此，尽管税收增长主要集中在后期，但支出增长却集中在前期，正如我上面提到的，这令人担忧。报告预测，到2029/30财年，支出将增加约100亿英镑。这主要是由福利支出和取消两孩福利上限所驱动的。
英国央行预计下个月降息
国家最低生活工资仅上调4.1% ，而18至20岁人群的涨幅更是高达8.5%，这一举措显得尤为欠妥。随着企业疲于应对不断攀升的成本负担，年轻劳动者面临着被彻底挤出劳动力市场的风险，这将进一步加剧劳动力市场的闲置。
这些工资增长不可避免地会带来通胀后果。企业至少会将部分成本转嫁给消费者，提高商品价格，这可能会阻碍任何通缩进程。英国预算责任办公室（OBR）目前预测，2025年通胀率为3.5%（高于春季预测的3.2%），2026年通胀率为2.5%（此前预测为2.1%）。
英国央行此前预测通胀率将在2027年第二季度降至2.0%以下，这一预测现在看来突然显得过于乐观，尽管最近的通胀和工资数据表明，对高企的通胀预期的担忧可能被夸大了。
最终，这份预算案并未对下月英国央行降息的预期造成太大影响，市场普遍预期降息幅度为23个基点，概率高达90%。如果2026年采取更为积极的财政紧缩策略，则需要加快宽松步伐。然而，由于预算案的政策调整主要集中在后期，短期内对经济的紧缩效应仍然有限。
富时100指数和富时250指数昨日上涨约0.6%，延续了周二1.0%的涨幅。英镑兑美元收盘上涨约0.5%，兑欧元收盘上涨约0.3%。目前，英镑和英国国债面临的直接风险仍然可控。
本文由FP Markets首席市场分析师Aaron Hill撰写。
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