【FXTM富拓】战事伤口上撒盐？非农将加剧全市场“受难”

美国非农就业又来了！上个月损失9.2万个岗位的意外结果让市场大跌眼镜，而本周，耶稣受难日假期将令数据冲击更加复杂。

以下是美国3月非农就业数据的发布信息：

发布时间：北京时间4月3日周五20:30

共识预期：增加5.5万个就业岗位

系列数据：3月失业率(预计稳定在4.4%的水平)；小时工资(保持3.8%的年率增幅)

这是美伊开战以来的美国劳工部的第一份非农数据，也是在地缘危机冲击下，美国经济韧性、通胀压力与美联储政策走向的关键指引。

不巧的是，之前2月份数据表现尤其惨淡，9.2万个就业损失几乎是预期的两倍，这也是过去9个月来第五次出现就业人口减少的情况。

近期非农就业人口变动 来源：US BLS

与此同时，去年12月的数据由增加4.8万下修为减少1.7万，1月数据也被下修4000个。

自2025年5月第一轮关税全面生效以来，美国净减少1.9万个就业岗位。去年全年，总就业岗位仅增加18.1万个，为2020年新冠疫情以来差年度表现。

而到了2月底，美伊中东对峙拉开序幕，就业市场又面临全新隐患。

能否走出2月阴霾？

不过市场普遍预计，3月非农可能从2月的惨景中恢复。

纵观近期数据，医疗保健是最大的摇摆因素。严重拖累2月数据的凯撒医疗集团罢工现已平复，有大约3万名员工重返就业岗位——这一规模甚至可能直接决定数据到底是净增还是下降。

与此同时，2月份建筑业裁员11,000个岗位，主因中西部和东北部的严重天气干扰。以上两个临时性因素是2月数据惨淡的主因。

另一方面，零售行业就业增长部分弥补其他行业的损失，休闲和酒店业过去两年也对整体就业保持正面贡献。

彭经济学家对3月的数据表现稍显乐观，认为就业岗位将增8万人，这一数字或许足以在现有就业变化趋势中保持失业率稳定。

而可能持续对就业构成拖累的是“Z府效率部”(DOGE)裁员，美国Z府的薪资开支在DOGE设立后不断收缩，多个机构不断裁员。

市场人士也将从本周稍早发布的众多就业统计中，陆续找到非农数据前瞻线索：包括周三的ADP就业“小非农、”JOLTS职位空缺；以及周四的3月挑战者裁员数据，周度初请、续请失业金人数等。

美联储的决策赌博

一个让肩负就业、物价双重使命的美联储倍感压力的迹象是，失业率在过去9个月内从3.9%逐渐上升至4.4%，但是薪资数据的强劲增势并没有降温的意思。

过去两年美国失业率变动 来源：MacroMicro

历史上所有经济衰退之前，都有“失业率半个百分点的提升”作为前奏。

求职辅助类网站Resume.org的调查显示，AI技术正在改变美国企业的雇员战略。有58%的受访公司计划在今年裁员，有37%预计用AI替代岗位。

值得留意的是，2月份报告中还有一个被低估的“槽点”：

失业27周(约为半年)或以上的失业人口达到190万人，占整个失业群体的1/4以上；而失业的平均持续时长攀升至25.7周，为2021年12月来最长周期。

3月非农也是美联储4月28-29日会议前的最后一份重大就业报告。如果就业市场恶化超预期，迫使美联储按兵不动甚至降息，那么在薪资保持现有涨幅的情况下，这么做将是一场经济赌博。

联储观察4月会议利率维持不变市场预期“板上钉钉” 来源:CMEGroup

不同场景下的市场反应

场景1、如果就业增量超过彭博预估的8万(较小概率)

暗示2月数据跳水只是暂时表象，而非结构性衰退，美股和美元有望因此反弹，但回升可能难以持久。

场景2、如果增量是4-7w的主流区间(较大概率)

很有可能维持住市场在美联储会议前的观望氛围，对于市场冲击有限。

场景3、继续负增长(较小概率)

连续两月的就业损失将把经济推入高危区，风险资产注定扩大跌势，美元的“避险”人设多半也将因此受损。

道琼斯指数走势分析(US30)

道指一个多月来被陡峭跌势通道所禁锢，点位争夺正围绕去年4月低点至纪录高点涨势的38.2%回撤位45150展开。

US30 D1 来源：FXTM富拓

而美国3月非农的发布时点十分微妙，周五(4月3日)，美股现货市场将因耶稣受难日而全天暂停交易。

芝商所的期货指数能够在数据发布后交易一段时间(Globex平台在北京时间21:30闭市)。4月6日又是特朗普所谓的对伊能源设施“暂停打击”的最后时限。

所以到了下周一(也就是4月6日亚市开盘时)，市场需要同时消化两大事件的强力冲击。届时市场下行节奏能否依然维系将面临颇多变数。

如果场景1激发市场摆脱跌势，向上可关注3月9日回撤低点46300阻力，突破或成为反弹完全迈开步伐的发令枪。

而一旦场景3给市场“落井下石”，涨势半分位43500(也是去年8月低点)将进入空方攻击视野。