【FXTM富拓】加息难阻直奔40年低位，日元有什么问题？

日本央行上周加息至31年新高，但这丝毫未能拖慢日元兑美元迈向长期低点的步伐。

有观点认为，日元疲软很大程度上来自对手端的强硬。

美联储主席沃什在上周的例会首秀中完全掩盖之前的鸽派倾向，在严酷的通胀预期下，市场微弱的宽松也指望完全落空。

两国利差预期因此并没有明显的弥合倾向，套息交易依然有利可图。

即便如此，日元更大的“问题”可能还是出在日本决策高层内部。

高市与央行的分歧

日本央行在6月会上首次明确，该行的政策重心从“兼顾增长与物价”转向“优先遏制通胀上行风险”，同时承认基础通胀存在向上偏离2%目标的风险。

这是该行货币政策的一个重大转折点。

日本央行副行长冰见野良三在本周一(6月22日)进行的国会听证上保持鹰派立场，警告如果决策者未能及时调整货币政策，可能引发严重的通胀风险。

冰见野良三 来源：路透社

他还反驳了(因为加息)金融环境变得紧张的观点，坚称当前货币环境依然高度宽松。

对于中东局势催生的通胀威胁，冰见野良三指出，地区摩擦缓和令人鼓舞，但没有显著改变央行的基准经济预测。

然而日本首相高市早苗在同一场合对此予以针锋相对的回应，她希望日本央行的宏观政策决定应与“Z府广泛财政议程紧密协调”。

市场人士和政界观察家将次视为高市希望央行维持利率稳定的明确信号。

如此一来，日本央行的货币政策正常化进程将面临显著的Z治障碍，同时限制了短期国债收益率的上行空间。

央行内部的“分歧”

对于日本央行应“克制加息”的想法上，日本Z府层面的压力一以贯之。

就在上周央行会议召开前，作为政府代表出席的经济政策大臣木内稔曾明确表示，他“强烈”期待日本央行在政策制定上与政府保持协同。

另一方面，日本央行政策委员会内部分歧同样引人关注。

在上周会议上，由高市提名进入委员会的浅田统一郎投票反对加息，展现了维持刺激性货币政策的明确立场。

虽然这是委员会当中唯一的反对票，但还是足以让外界对日本央行未来的加息节奏和时间选择感到不确定。

行长植田和男治下的日本央行九人决策委员会，正面临高市Z府的进一步“渗透”：高市“安排”的另一位鸽派委员佐藤绫野也将很快接替任期届满的中川顺子。

随着另外两位立场偏鹰的委员(高田创、田村直树)在大约1年后离任，首相将获得更多央行委员的提名机会，从而重塑委员会内部鹰鸽力量对比。

美日加息前景对比

对于日本央行下一次加息行动的预期方面，前央行委员成员樱井诚认为，这将取决于今年3季度的通胀表现。

他指出，近期生产者价格的激增可能在未来数月朝消费者价格蔓延——即便核心CPI年涨幅已连续4个月低于央行2%的目标。

日本CPI年率变动 来源：MacroMicro

樱井诚认为，年底前的一次加息基本可以确定，具体时间可能是10月或12月会议。

如果央行担心加息过快可能戳破资产泡沫，那么就会谨慎行事，特别是在通胀涨幅没有超乎预期的情况下，12月行动的可能性会更大。

但若通胀超预期提速，央行或许会在10月加息，并在明年3月之前再次加息。

他的预测路径和市场定价反应的年内1-2次加息的观点类似。

而芝商所FedWatch对于美联储年内加息两次的概率定价也在50%左右，因此短期利率对比并无法对日元产生提振。

FedWatch的美联储利率定价 来源：CMEGroup

尴尬的干预行动

就在日元兑美元上周升向2024年创下的40年低点之际，日本财务省再次发出干预警告。

日本财务大臣片山皋月称，Z府可针对投机行为采取强力应对举措。

片山皋月此前已多次提及“强力行动”，该表述通常被视为向市场发出的最后警告，但此举反而会让财务省的行动陷入尴尬。

随着短期内日元投机性空头超过日本黄金周干预前水平，央行干预风险不断增高，然而“频繁警告”注定会削弱干预的突袭式效果。

回想4月、5月时当局部署的火力高达11.7万亿日元，相当于在短时间内划掉总储备的10%以上。

只是眼下日元(兑美元)汇率甚至比这次干预更低，这将迫使央行的下一次行动时点选择更加审慎，以维护政策的灵活度和公信力。

美元日元(USDJPY)走势分析

一系列内外部因素让日元汇率(特别是兑美元)陷入极度被动。

虽然美/日自上次干预后的向上格局始终清晰，但干预行动何时发力，日本财务省多半并不想让市场提前预知。

USDJPY Daily 来源：FXTM富拓

而考虑到汇价已无限逼近162.00的2024年高点的状态，投资者对此不应全无准备。

一旦官方展开行动，下方24年4月高位160.20至160.00关口等所谓的关键水平，多半将毫无防御能力。

短中期行情来看，连同1月美日联合释放的警告冲击，汇价两次大幅回撤都没有跌破去年4月起最初的升势下轨；该位是否依然完好，可作为干预是否“有效”的一个参考。

附近点位可关注去年高点158.85，以及去年11月至今年5月频繁折返的密集镜像157.60。