美国7月PPI月率意外持平，美联储内部鹰派还在逼宫

美国7月生产者价格指数（PPI）意外低于市场预期，进一步印证了此前由油价飙升带来的通胀压力正在消散。与此同时，本周出炉的CPI同样表现温和，使得美联储9月继续加息的必要性进一步走低。

美国7月PPI年率录得4.7%，为3月以来新低，低于市场预期的4.9%，较前值5.5%大幅回落；美国7月PPI月率录得0%，低于预期的0.20%，前值由-0.30%修正为-0.1%。美国7月核心PPI年率录得4.2%，符合预期4.2%，前值为4.7%。美国7月核心PPI月率录得0.2%，低于预期的0.30%，前值由0.20%修正为0.4%。

同期发布的美国至8月8日当周初请失业金人数录得20.9万人，为7月11日当周以来新高，高于市场预期的20.2万人。

数据公布后，现货黄金先短线下挫随后反弹，回到数据公布前的水平附近，维持在4400关口下方。

从结构上看，商品端是本轮PPI降温的主要来源。7月商品价格环比下降0.7%，其中能源价格下降3.1%，食品价格下降0.9%，剔除食品和能源后的商品价格仅微涨0.1%。

服务价格则相对坚挺，最终需求服务价格上涨0.2%。其中，贸易服务价格下降0.1%，运输和仓储价格下降1.8%，其他服务价格上涨0.6%，建筑价格则显著上扬2.2%。

这表明，随着前期油价冲击的影响逐步减弱，美国生产端的价格压力正在缓和。结合本周公布的7月CPI同比从3.5%降至3.4%，通胀降温的证据正不断累积。

但这份PPI报告并非全面偏鸽。美联储更为看重的一个潜在生产价格指标——剔除食品、能源和贸易服务后的核心最终需求PPI——7月环比从0.1%加速至0.4%，尽管同比涨幅仍从5.0%降至4.7%。

换言之，整体通胀的降温，在很大程度上仍归功于能源价格的回落，底层价格压力并未彻底消散。

这也是美联储官员暂时难以宣告「通胀胜利」的原因所在。尤其是近期油价重新走强，若未来数月能源价格再度向消费端传导，或将重新推升通胀。

因此，将PPI与CPI合并观察，确实进一步弱化了美联储即刻加息的紧迫性，却仍不足以完全排除9月加息的可能性。

目前市场对美联储9月加息的定价已明显降温。相较此前接近一半的概率，最新数据出炉后，交易员押注9月加息的概率已进一步下滑至约40%左右。

对美联储而言，最新数据传递出的信号更像是「可以等等」，而非「已经可以转向宽松」。

接下来，市场的目光将转向8月通胀与就业数据。特别是近期重新上涨的油价，或将成为左右美联储9月是否出手的关键变量。

当前美联储内部围绕加息议题分歧显著，尽管7月会议决定维持利率不变，但支持加息的一方正在壮大。

克利夫兰联储主席哈玛克周四重申现在必须加息。她解释道：「现在的政策并具不限制性，近期冲击下通胀上升。过快的增长可能会对价格施加额外压力。加息可能会带来痛苦，但不能让经济增长和投资过快，以至于经济过热。当下的通货膨胀是广泛存在的，不仅仅局限于某些行业。美联储必须对通胀数据负责，这一点非常重要。」

里士满联储主席巴尔金并未明确表态是否认为利率需要上调，但他指出美联储「许多人」认为目前的利率水平已经足够紧缩，足以抑制通胀。

他表示：「美联储是否需要加息以恢复2%的通胀目标，或者通胀是否已经走上下行之路，仍然是个悬而未决的问题。因为美国经济的某些方面仍然是个谜，消费者和整体经济活动并未受到冲击的影响。」

巴尔金认为，鉴于补偿压力适中，且关税、石油及其他冲击可能消退，有充分理由相信通胀将会缓和；但也有理由认为价格压力已根深蒂固，或许需要借助需求走弱或加息来实现美联储的目标。

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