股市持续上涨施压，中长端收益率震荡上行｜债市综述

（图片来自海洛）

7月2日，国内股市连续大涨施压债市情绪，现券期货弱势盘整。A股强势上攻，上证指数涨逾2%剑指3100点，深证成指续创4年半新高。国债期货窄幅震荡小幅收涨，5年期主力合约涨0.07%。

银行间现券收益率窄幅波动，成交清淡。其中10年期国开活跃券200205收益率上行1bp报3.16%，成交仅300余笔；10年期国债活跃券200006收益率上行1.25bp报2.8575%，成交仅101笔。

一级新债招标结果延续向好，中标收益率均低于中债估值，对短端现券情绪有所提振，但中长端收益率在股市上涨压力下呈小幅震荡上行。交易员称，考虑当前股市较为强劲，料货币政策将在较长一段时间内保持定力，长端债券机会有限。

银行间资金面进一步转松，主要回购利率多数明显下行，隔夜回购加权利率下行逾20bp。上日因跨季资金集中到期影响，需求集中令月初流动性未有明显缓和，周四供需情况则明显向好，料短期资金面维持稳中偏松态势。

交易员指出，7月特别国债集中发行，而央行对于流动性调控的态度仍相对审慎，降准迟迟未落地，逆回购本周也一直缺席，其维持资金面相对均衡的态度未改，预计回购利率进一步大幅走低的动力有限。

中信建投表示，从季节性角度来看，7月是缴税大月，且7月有集中的抗疫特别国债发行，预计中旬资金面将可能会边际收紧。货币政策定调宽松，体现央行在结构性政策方面持续发力。但总量持续边际放松的空间并不大，货币供应增长和信用扩张的剪刀差未来趋势缩窄，资金成本难有向下的推动力。预计7月中旬，短期资金利率可能会有所抬升，如果央行降准补充长期流动性，则隔夜利率有维持低位的可能性。

天风证券指出，如果三季度内基本面还是有所波动，环比改善节奏有相应的变化，不排除政策有进一步运用的可能性。毕竟6月中国务院会议还安排了全年1.5万亿的让利，整体算下来还需要进一步降准降息，这就决定了利率中枢有往1.8靠拢的可能性，甚至可以往1.8以下去看，所以在当下这个位置看7月份，看3季度，我们建议保持积极的姿态。

1、上半年境外机构净增持超3000亿元中国债券

中债登数据显示，截至2020年6月末，中债登为境外机构托管债券面额达21960.11亿元，环比增829.39亿元，环比增幅为3.93%，自2018年12月以来，已连续19个月增加。2020年上半年，中债登为境外机构托管债券面额净增量达3190.38亿元，是去年同期的2.3倍。

2、上半年发债6.34万亿创新高，债基理财亏损或反向冲击债市

1-6月，信用债发行量达6.34万亿元，创历史新高；上半年信用债净融资超3万亿元，也创新高。但5月以来，货币政策边际收紧，导致债市出现调整，并影响了债券理财产品，各家银行的净值型产品出现不同程度的下跌。

3、上半年债券违约规模超800亿：新增违约主体减少 疫情影响仍存

随着信用债违约事件不断增多，债市违约金额总体略增。Wind数据显示，今年上半年已有65只债券违约，涉及金额814.77亿元，已超去年全年的一半。而在疫情暴发的背景下，不少公司也受到了影响，信用风险仍在持续暴露。

4、财政部将于7月9日招标续发700亿元10年期抗疫特别国债

财政部将于7月9日招标续发700亿元抗疫特别国债，期限为10年期。招标结束至7月10日进行分销；7月14日起与之前发行的同期国债合并上市交易。竞争性招标时间7月9日上午10:35至11:35。

公开市场操作：

央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响，7月2日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日700亿元逆回购到期，净回笼700亿元。

资金面（CP）：

银行间市场资金面进一步转松，主要回购利率多数明显下行，隔夜回购加权利率较上日下行逾20bp。上日因跨季资金集中到期影响，需求集中令月初流动性未有明显缓和，今日供需情况则明显向好，料短期资金面维持稳中偏松态势。

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2009日内走势（TF）：

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

7月2日，债券市场共发行158只债券，总发行量1952.41亿元，49只债券到期，4只债券提前兑付，无债券回售，总偿还量356.43亿元，当日净融资额为1595.98亿元。

从发债类型看，7月2日，债券市场共发行国债1只，同业存单110只，金融债9只，公司债12只，中期票据9只，短期融资券7只，定向工具2只，资产支持证券4只，可转债2只，可交换债2只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

1.  财政部10年期续发抗疫特别国债加权中标收益率2.7826%，边际中标收益率2.8765%，全场倍数2.71，边际倍数2.32。

2.  进出口行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.7460%、3.0578%、3.3993%，全场倍数分别为5.96、7.57、5.38，边际倍数分别为1.8、136、2.39。

3.  国开行1年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.1115%、2.8877%、3.0794%，全场倍数分别为6.05、7.32、5.25，边际倍数分别为1.63、2.73、1.12。

7月2日，全国银行间债券市场结算总量为37969.56亿元，较上日增加15.05%，交易结算总笔数为16896笔。其中，质押式回购30327.25亿元，买断式回购270.59亿元，现券交易7040.72亿元，债券借贷331.00亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，隔夜回购利率下行25.0bp至1.742%。