大崩盘！团灭！

今天晚上，在美上市的中国几家教育培训公司的股票出现了大崩盘。

新东方、好未来、高途（跟谁学）都出现了腰斩的单日暴跌幅度，甚至一度跌幅超60%。

到底发生了什么？

教育培训行业，尤其是与中小学课外培训（K12业务）相关的公司，股价下跌已经不是什么新鲜事了。自今年二月以來，主要教育培训公司的股价跌幅已经超过70%-90%，就连主打职业教育的A股上市公司中公教育，也跌去65%。

到底发生了什么？

理由很简单：行业发展和增长的逻辑，由于政府的强力介入，已经发生根本变化。注意，是根本变化。这种变化不是短期冲击，在可预见的未来，也看不到逆转的可能。

在中国，政府监管往往是行业发展很重要的外部因素。在一些强监管的行业，政府监管的变化，甚至会逆转行业的发展根基。除了我们现在看到的教育培训，金融也是典型的强监管行业。蚂蚁集团去年上市的戛然而止，政府强力的介入正是核心原因。即便再次上市，蚂蚁的估值也会大大大打折扣。

理解现在中国市场的几个关键宏观因素，是我们文章里一再强调的。在此可以再次提及：

1）人口红利消失，老龄化加速；

2）宏观杠杆高企，债务规模隐含的系统风险越来越大；

3）大国崛起过程中的中美博弈和冲突将是新常态；

4）科技发展主要集中在应用层面，“源代码”的底层创新受制于人；

5）经济增长新驱动尚未形成，增长处在长期的下滑阶段；

6）互联网渗透率触顶，行业进入白热化的存量博弈阶段；

7）房地产去金融化去投机化是长期战略；

8）效率难以提升的阶段，社会发展会逐步倾向公平。

在以上这样的大背景下，产生“内卷”“躺平”几乎是必然的。要解决这些问题，也是长期的，需要持续的战略努力和智慧。短期来讲，只能解决对“政府目标函数”影响最小的问题，譬如说小孩子的抚养成本。

在这样的大逻辑下，政策瞄准相对容易解决和控制“副作用”的教培行业，就是顺理成章了。取缔培训，既降低了家长对孩子的教育支出，又顺应了民众对教育公平的呼吁，可谓一举两得。且不管长期来看，到底取消培训机构是否真的有助于解决教育公平和教育开支大的问题，也不管培训机构在补足校内教育不足方面的贡献问题，只要有广泛的民意基础即可。

而其他难啃的骨头（诸如医疗和住房，这两块成本可比教育成本多得多），尽管对解决内卷和躺平更重要，但由于其解决难度巨大，“副作用”更多，对“政府目标函数”影响更大，便只能一步一步“稳步”推进了。

至于从投资的角度来看，教育培训行业的公司，基于其发展根基已经变化，目前很难再有合理的定价基础。基于此，“抄底”的想法也是不可取的。

ps.附上一张月初和教培行业朋友的对话。

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